2025 年 6 月 6 日，香港特區(qū)政府在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，明確宣布《穩(wěn)定幣條例》（第 656 章）將于 8 月 1 日正式實(shí)施。這一消息在金融圈引起了廣泛關(guān)注，標(biāo)志著香港在數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管領(lǐng)域邁出了關(guān)鍵一步，為穩(wěn)定幣及數(shù)碼資產(chǎn)生態(tài)發(fā)展樹立了重要的里程碑。
姍姍來遲的“緊箍咒”
穩(wěn)定幣，作為一種特殊的數(shù)字貨幣，旨在將自身價(jià)格穩(wěn)定在某一特定水平，通常與法定貨幣（如美元、港元）或其他資產(chǎn)掛鉤。在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域，穩(wěn)定幣因其相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值，被廣泛用作交易媒介、避險(xiǎn)工具以及獲取收益的手段，應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋跨境支付、匯款以及去中心化金融等多個(gè)領(lǐng)域。然而，由于缺乏有效的監(jiān)管，穩(wěn)定幣市場(chǎng)亂象叢生。此前，一些穩(wěn)定幣項(xiàng)目因儲(chǔ)備資產(chǎn)不透明、管理不善等問題，導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)，給投資者帶來了巨大損失。像TerraUSD 的崩盤，一度引發(fā)了加密貨幣市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，讓人們深刻認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定幣監(jiān)管的緊迫性。
香港作為國際金融中心，一直致力于在金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控之間尋求平衡。早在幾年前，隨著全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，香港就開始關(guān)注這一領(lǐng)域，并著手研究相關(guān)監(jiān)管政策。經(jīng)過多輪政策探索和廣泛的市場(chǎng)咨詢，香港立法會(huì)于5 月 21 日正式通過《穩(wěn)定幣條例》草案，并于 5 月 30 日在憲報(bào)刊登，使其正式成為法例。這一過程可謂是精心籌備、慎之又慎，如今條例即將生效，無疑為香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)戴上了一個(gè) “緊箍咒”。
監(jiān)管新規(guī)，條條框框?yàn)槟陌悖?/span>
《穩(wěn)定幣條例》的核心在于確立了穩(wěn)定幣活動(dòng)的發(fā)牌監(jiān)管制度。根據(jù)條例規(guī)定，任何人如在業(yè)務(wù)過程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，都必須向金融管理專員申領(lǐng)牌照。這一規(guī)定猶如一道準(zhǔn)入門檻，將那些實(shí)力不足、資質(zhì)不良的發(fā)行者拒之門外。
在牌照申請(qǐng)條件方面，申請(qǐng)人必須跨越重重監(jiān)管門檻。首先，要維持健全的價(jià)值穩(wěn)定機(jī)制，確保穩(wěn)定幣與錨定資產(chǎn)的價(jià)值緊密掛鉤，不會(huì)出現(xiàn)大幅偏離的情況。其次，需具備贖回保障能力，即在合理?xiàng)l件下能夠按面額即時(shí)處理持有人的贖回要求，保障投資者的資金安全。此外，還需建立涵蓋反洗錢、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露及審計(jì)等全方位的合規(guī)體系。
在市場(chǎng)參與權(quán)限上，條例也做出了明確劃分。只有持牌機(jī)構(gòu)才被允許在港銷售法幣穩(wěn)定幣，并且零售投資者只能購買持牌發(fā)行人的產(chǎn)品。為了防范詐騙，香港同時(shí)實(shí)施廣告管控，僅允許持牌穩(wěn)定幣的推廣信息流通。這一系列規(guī)定，從發(fā)行到銷售，再到宣傳，全方位地規(guī)范了穩(wěn)定幣市場(chǎng)，旨在為投資者營造一個(gè)安全、透明的市場(chǎng)環(huán)境。
值得一提的是，財(cái)政司司長制訂了《穩(wěn)定幣條例（為第9 (2)(b)(iii) 條指明人士）公告》，指明專業(yè)投資者（《證券及期貨條例》附表 1 第 1 部第 1 條所指者）為指明類別人士，容許未有根據(jù)《條例》獲批牌照的人士所發(fā)行的指明穩(wěn)定幣可要約提供予專業(yè)投資者。這一舉措在一定程度上，為專業(yè)投資者提供了更多的投資選擇，也為穩(wěn)定幣市場(chǎng)的發(fā)展注入了更多活力。
牽一發(fā)而動(dòng)全身，市場(chǎng)各方反應(yīng)如何？
《穩(wěn)定幣條例》的即將生效，在市場(chǎng)上引發(fā)了不同的反應(yīng)。對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)行商來說，這既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。一方面，嚴(yán)格的牌照申請(qǐng)要求和監(jiān)管條件，意味著他們需要投入更多的資金和精力來滿足合規(guī)要求。例如，需要建立更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系、增加信息披露的透明度等，這無疑會(huì)增加運(yùn)營成本。但另一方面，獲得牌照也將提升發(fā)行商的信譽(yù)度，有助于吸引更多的投資者。一些實(shí)力雄厚、合規(guī)意識(shí)強(qiáng)的發(fā)行商，如渣打銀行聯(lián)合安擬集團(tuán)、香港電訊計(jì)劃推出的港元穩(wěn)定幣，以及京東的JD - HKD，都有望在合規(guī)的框架下獲得更廣闊的發(fā)展空間。
從投資者的角度來看，條例的實(shí)施為他們提供了更可靠的投資保障。持牌穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)需獨(dú)立托管并定期審計(jì)，大大降低了“空氣幣” 的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于零售投資者而言，他們只能投資持牌發(fā)行人的產(chǎn)品，這在一定程度上避免了投資到不合規(guī)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于專業(yè)投資者來說，雖然可以接觸未持牌發(fā)行的指明穩(wěn)定幣，但也需要更加謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。
在行業(yè)層面，《穩(wěn)定幣條例》的生效將推動(dòng)香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。它將淘汰那些資金實(shí)力薄弱、不合規(guī)的中小公司，提升整個(gè)行業(yè)的可信度。預(yù)計(jì)未來，隨著牌照申請(qǐng)的開放，市場(chǎng)將迎來一批合規(guī)的穩(wěn)定幣產(chǎn)品，吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，進(jìn)一步推動(dòng)香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。
立足當(dāng)下，放眼未來，香港金融藍(lán)圖如何繪就？
《穩(wěn)定幣條例》的生效，對(duì)香港的金融市場(chǎng)具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。從短期來看，它將為香港的穩(wěn)定幣和數(shù)碼資產(chǎn)生態(tài)圈提供適切規(guī)范，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。隨著合規(guī)穩(wěn)定幣的推出，有望吸引更多的創(chuàng)新企業(yè)和投資者來到香港，進(jìn)一步提升香港在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
從長期來看，這一舉措有助于鞏固香港作為國際金融中心的地位。在全球數(shù)字資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，香港通過建立完善的監(jiān)管框架，展示了其在金融創(chuàng)新和監(jiān)管方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。香港可以憑借其國際金融樞紐地位，推動(dòng)與港元或人民幣掛鉤的合規(guī)穩(wěn)定幣在跨境貿(mào)易和離岸金融市場(chǎng)的廣泛使用，助力人民幣國際化進(jìn)程。
此外，穩(wěn)定幣合法化還將對(duì)其他領(lǐng)域產(chǎn)生積極影響。例如，在現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（RWA）方面，穩(wěn)定幣為 RWA 交易提供價(jià)格錨定，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，有助于促進(jìn)大陸企業(yè)在港 RWA 發(fā)行項(xiàng)目的落地。在跨境支付領(lǐng)域，穩(wěn)定幣能夠?qū)崿F(xiàn)資金的實(shí)時(shí)到賬，大大縮短交易周期，降低交易成本，尤其利好跨境電商和跨境務(wù)工群體。
然而，我們也應(yīng)看到，條例生效后仍面臨一些挑戰(zhàn)。例如，如何確保監(jiān)管的有效執(zhí)行，防止出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況；如何在監(jiān)管的同時(shí)，保持市場(chǎng)的創(chuàng)新活力等。香港金融管理部門需要在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善監(jiān)管措施。
8 月 1 日，隨著《穩(wěn)定幣條例》的正式生效，香港的穩(wěn)定幣市場(chǎng)將迎來全新的發(fā)展階段。它不僅為香港的數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)帶來了新的機(jī)遇，也為全球穩(wěn)定幣監(jiān)管提供了一個(gè)可借鑒的范例。在未來的發(fā)展中，我們有理由期待香港在數(shù)字金融領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用，書寫更加精彩的金融篇章。
